Инвестиционная стратегия

Глава 1 Инвестиционная стратегия без выкрутасов



Предназначается для любо­го инвестора, который потерял доверие к своей брокерской фирме, доверие к своему дружелюбному менеджеру из взаимного фонда или доверие к самому последнему новоиспеченному гуру. Предна­значается для любого инвестора, который когда-либо стремился по­лучить профессиональные навыки, требующиеся для работы на все более и более волатильном и неопределенном фондовом рынке. Предназначается для любого инвестора, желающего взять на себя от­ветственность за результат своих собственных инвестиций. Пред­назначается для любого инвестора, готового потратить хотя бы немно­го времени и приложить хотя бы чуточку усилий, необходимых для обучения.

Фондовый рынок имеет тенденцию ставить инвесторов в такие ус­ловия, что они принимают неправильные решения в неправильное время. Например, бурный рост на фондовом рынке в конце 1920-х гг. убедил инвесторов в том, что единственный путь для акций — это путь вверх, в том, что перспективы роста акций безграничны, и они оправ­дывают использование даже самых огромных кредитных рычагов для ведения маржинальной торговли, которые могли использоваться в то время.

Инвесторы горячо взялись за дело, рынок рухнул, и после этого публика продолжала бояться акций в течение 20 лет, хотя фактически рыночные цены в 1931 и 1932 г. достигли своего «дна». В середине 1990-х мистер Индекс был королем, а индексные взаимные фонды были королевской каретой. Между 1996 и 1998 г. в индексные взаим­ные фонды, основанные на индексе Standard & Poor's 500, вроде фон­дов под управлением Vanguard, потекли огромные средства. Самый большой приток произошел как раз перед серьезным промежуточным спадом рынка в середине 1998 г. Рост рынка, который произошел вслед за этим снижением, возглавляли компании не того сектора фондового рынка, который составлял индекс Standard & Poor's 500, а спекулятивные инструменты, входящие в индекс NASDAQ Com­posite: технологические сектора (эмиссии интернет-компаний и им подобных), акции которых в некоторых случаях продавались по цене несколько сотен долларов за акцию, несмотря на то что многие компа­нии не приносили вообще никакой прибыли. А затем в марте 2000 г. наступил крах. Индекс NASDAQ Composite в конечном итоге опус­тился более чем на 77%.

После этого инвесторы вернулись к фундаментальным показате­лям: совокупного дохода, стоимости акций, прибылям и дивиден­дам — не самой худшей стратегии в период рынка медведей, который имел место в период между 2000 и 2002 г., но наверняка не самой луч­шей из стратегий для нового рынка быков, который отчетливо про­явился в течение весны 2003 г. Ведущая роль снова перешла к техно­логиям и Интернету, возвращая ориентацию трейдеров на растущие акции, вместо бумаг, имеющих хорошие фундаментальные показате­ли. (Однако в течение первых 9 месяцев 2004 г. технологические эмис­сии снова уступили рыночное лидерство тем секторам рынка, чьи ком­пании представляли собой фундаментальную ценность.)

    Введение 2
    Дело, разумеется, в том, что типичный инвестор следует за тренда­ми, а не опережает их, считает, что лучше поздно, чем никогда, и идет вслед за толпой, а не действует самостоятельно. Согласно отче...
    Инвестиционная стратегия без выкрутасов
    Часть 1: выбор правильных инвестиционных инструментов Успешное инвестирование подразумевает две основные об­ласти принятия решений: что вы покупаете и продаете и когда вы по­купаете и продаете. В...
    Риск
    Сравнение вознаграждения между более волатильными и менее волатильными портфелями взаимных фондов акций График 1.1 показывает зависимость между средним процен­том прибыли в течение месяцев роста д...
    Риск 2
    Взаимные фонды ранжированы по волатильности, величине ежедневного и/или более долгосрочного колебания цены, которое происходит в этом фонде, обычно по сравнению с индексом Standard Poor's 500 в ка...
    Коэффициенты прибыль/издержки
    Мы видим, что чем более агрессивным является портфель, тем, вероятно, выше будет средняя прибыль в течение периодов роста рынка. Мы также видим, что потери более агрессивных портфелей на протяжени...
    Уровень потерь показатель предельного риска
    Уровень потерь, величина, на которую уменьшается ваш пор­тфель с максимального значения до его минимальной стоимости пе­ред достижением нового пика, является одним из самых надежных по­казателей р...
    Уровень потерь показатель предельного риска 2
    И хотя потери такого масштаба у портфелей неспециализированных взаимных фондов последний раз встречались во время «медвежьего» рынка в 1974 г., в определенные исторические периоды они все же случа...
    Уровень потерь показатель предельного риска 3
    С учетом всех обстоятельств инвесторы мало что выигрывают, если вообще выигрывают, размещая свои инвестиции в активах с более высоким риском. Группы с более низкой волатильностью за длительный сро...
    Допустим что у вас есть выбор
    Вы идете на ипподром, чтобы сделать ставку на четвертый заезд, изучаете историю лошади, оцениваете условия, в которых проходят скачки, оцениваете жокеев и шансы и, наконец, делаете ставку. Вы­бран...
    Инвестирование на основе показателя относительной силы
    Вот основные принципы инвестирования на основе показа­теля относительной силы: • определить лидеров; • купить лидеров; • держать лидеров до тех пор, пока они продолжают лидировать; • когда лидеры...
    Инвестирование на основе показателя относительной силы 2
    Когда вы выделили совокупность взаимных фондов, чья волатиль-ность равна или ниже, чем у индекса Standard Poor's 500, — напри­мер, Dodge and Cox Balanced Fund и First Eagle Sogen, — определите на...
    Инвестирование на основе показателя относительной силы 3
    Повторную балансировку фондов, если вы захотите, можно прово­дить чаще, чем раз в 90 дней. Например, в том случае, если процедуры повторного ранжирования и пересмотра структуры портфеля происхо­дя...
    Инвестирование на основе показателя относительной силы 4
    Однако более частая ротация портфеля приводит к повышенным торговым издержкам и воз­можному росту размера комиссионных, взимаемых взаимными фон­дами при ликвидации паев, суммы которых вполне могут...
    Результаты квартального ранжирования и квартального пересмотра портфелей
    Как видно из графика 1.5, если вы составляете свой портфель из фондов, взятых из разных децилей, и пересматриваете его состав в начале каждого квартала, возникает почти совершенная линейная за­вис...
    Результаты стратегии «покупатьидержать»
    Индекс Standard Poor's 500 как точка отсчета Для сравнения, индекс Standard Poor's 500 в рамках стра­тегии «покупать-и-держать» за этот период принес общий доход (включая дивиденды, но без учета р...
    Увеличение риска составление портфеля из немного более агрессивных взаимных фондов
    Было высказано предположение, что выигрыш от инвестиро­вания в более волатильные акции (или их эквиваленты) вместо бумаг с меньшей изменчивостью в лучшем случае будет незначительным. Для проверки...
    Увеличение риска 2
    Ставки дохода для более удачно работавших децилей немного выше, чем ставки дохода для лидирующих децилей в портфеле с более низкой волатильностью из группы 1-5, но риски у этого более волатильного...
    Результаты наблюдения
    Увеличение диапазона волатильности совокупности взаим­ных фондов с 1-5 до 1-7 привело к небольшому улучшению результа­тов лучшего дециля (+14,7% в год по сравнению с 14,1% в год для груп­пы с боле...
    Общие результаты
    И снова мы наблюдаем вполне линейную зависимость между результатами деятельности фондов в предыдущем квартале и их ре­зультатами в последующие периоды. В группе взаимных фондов с са­мой высокой из...
    Общие результаты 2
    Ставки дохода для лучших децилей из совокупности 1-9 оставались в зоне доходов, полученных от множества взаимных фондов с более низкой волатильностью в группах 1-5 и 1-7. Однако при этом значитель...
    Краткое описание инвестирования с учетом показателя относительной силы
    Вот трехэтапная процедура для управления вашим портфе­лем взаимных фондов. Этап 1: получите доступ к источникам данных, которые обеспечат вас хотя бы поквартальными данными о ценах и рейтингах вол...
    Резюме
    Итак, мы рассмотрели стратегию для составления портфелей взаимных фондов, которая была эффективной, по крайней мере, с кон­ца 1990-х гг. (и почти наверняка еще дольше), стратегию, приносящую доход...